新京报记者 王萍   剪辑 王琳   校对 杨利

21.4 亿元的预亏数字，让永辉再次成为业内辩论焦点。

2026 年 1 月 20 日晚间，永辉超市发布 2025 年度事迹预亏公告：2025 年归母净利润展望耗费 21.4 亿元，同比扩大 45.6%；扣非归母净利润展望耗费 29.4 亿元，较上年同期的 24.1 亿元耗费进一步扩大。这是这家老牌零卖巨头自 2021 年以来的吞并第 5 年耗费，5 年累计耗费已破裂百亿元。

令外界更为柔和的是，2025 年亦然永辉"胖改"第二年。

2024 年 5 月，永辉首创东谈主之一、董事长张轩松亲赴许昌，看望胖东来首创东谈主于东来，随后肃穆启动永辉"胖改"。永辉副总裁王守诚建议，从当年 5 月 6 日算起，永辉要用 2 到 3 年时分走出"存一火线"，3 到 5 年时分把主顾的信任赢追忆，5 到 10 年时分红为一个"提到永辉就很夸口和幸福的超市"。

从永辉超市 2025 年三季报露出的数据来看，永辉的钞票欠债率已达 88.96%，流动比率仅 0.63，超 30 亿元的定增预案尚未落地，现款流能否撑捏到全部门店调改完成、能否遂愿走出"存一火线"，仍是未知数。

一年多以来，永辉超市"胖改"从未留步，却也从"网红转型"飞快走向"巨亏预警"。永辉的"胖改"之路为何会走向如斯莫名的境地？多位业内东谈主士及消耗者反馈指出，永辉能否走出"存一火线"，要津不在于"学得有多像胖东来"，而在于在品性与民生之间找到均衡点，在鸿沟与效用之间找到最优解。

▲永辉超市 5 年累计耗费破裂百亿元。新京报制图

动作也曾的"生鲜超市龙头"，永辉自 2000 年缔造以来，凭借"生鲜直采 + 大卖场模式"飞快崛起，2010 年上市后开启世界延长，巅峰技能门店数目破裂千家。从 2020 年下半年开动，社区团购的冲击、线上零卖的挤压、消耗需求的升级，令包括永辉在内的传统大卖场碰到前所未有的危急。2021 年，永辉迎来上市以来初度耗费，净耗费达 39.44 亿元，而后便堕入吞并耗费的泥潭。

新京报记者防范到，在"胖改"之前，永辉也陆续尝试包括"超等物种"" mini 店""仓储会员店"等在内的多种模式，均未见效。2024 年 5 月，张轩松指导团队赴许昌"拜师"于东来，随后肃穆启动"胖改"，试图通过复制胖东来的"商品力 + 干事力 + 职工福利"三位一体模式，完成从"卖货位"到"卖商品"的根底转换。

"胖改"之初，永辉曾成绩了诸多积极反馈。永辉超市郑州信万广场店成为永辉超市与胖东来商贸集团协调的首家调改试点门店：2024 年 5 月 30 日启动调改，闭店转换 19 天，2024 年 6 月 19 日再行开业 。这家原日均销售额约 16 万元的庸俗门店，调改后首日销售额达 188 万元，为调改前日均销售额的 13.9 倍，客流量 12926 东谈主次，较调改前增长 5.3 倍。在成本商场，2024 年第四季度，永辉股价一度暴涨 2 倍，自"胖改"启动后累计涨幅达 110%，市值增长约 230 亿元。

永辉的"胖改"中枢三板斧，最初是对商品结构进行"大换血"——下架 70% 以上的冗余 SKU（最小存货单元）；计帐依靠高额进场费占据货架，但复购率低的二、三线品牌；引入胖东来 DL 系列自有品牌动作引流中枢。据报谈，仅永辉郑州龙湖锦艺城店，就淘汰了 8243 个低效 SKU，引入 13936 个新商品，其中 90% 为胖东来 DL 系列"爆品"，调改后首月销售额破裂 5600 万元，利润超 200 万元。

同期，永辉大幅擢升了职工福利。在一些地区的永辉调改门店，下层职工月薪从 3000 元掌握擢升至 4500 元 -5000 元，涨幅宽敞达 30%-50%，同期镌汰营业时分、增多放假、允许坐着收银……证明永辉超市 2024 年年报，永辉职工东谈主均薪酬从 2023 年的 8.07 万元擢升至 9.25 万元，东谈主均创收同步擢升至 85.29 万元。

此外，永辉还对门店体验全面升级。对标胖东来的"惬意购物体验"，永辉调改门店将中岛货架降至 1.6 米，过谈拓宽至 3 米以上，取消强制动线和堆头，就义多数摆设面积换取通透的购物环境。永辉超市 2025 年度事迹预报袒露，单店调改进入高达 600 万 -800 万元，主要用于装修转换、设施更新。

公开数据袒露，2025 年 1-9 月，永辉调改满 6 个月的 47 家门店月均坪效达 3295 元 / 闲居米，高于 2800 元 / 闲居米的基准坪效，毛利率擢升至 22.1%。新任 CEO 王守诚在 2025 年 10 月的永辉超市调改效用发布会上露出，调改店客流平均增长 80%，60% 以上进入稳按时的调改门店盈利水平超越往日 5 年最高值。

永辉"胖改"为何越学越亏？

永辉试图用 20 个月，走完胖东来 20 年的路。其从 2024 年 6 月首家调改店开业，到 2025 年 6 月调改门店破百家，再到 2026 年 1 月累计完成 315 家门店调改。对比创建于 1995 年的胖东来，后者 2005 年才从许昌进军新乡，2023 年才开了 13 家店。

"激进"的调改节律，让调改成本相聚爆发。2025 年全年，永辉门店调改带来的钞票报废及一次性进入估计 9.1 亿元，收歇装修导致毛利损失 3 亿元，关闭 381 家低效门店产生的钞票报废、职工赔偿、租借背信金等估计 6 亿元，仅"改变成本"就超 18 亿元。在公告中，永辉认为，公司短期面对缺货及毛利率下滑的压力，对公司营业收入酿成了一定的影响，跟着供应链改动的深切，上述影响已徐徐排斥。

有业内东谈主士认为，永辉动作世界性连锁企业，在复制过程中堕入了"鸿沟、组织、定位"的三重水土回击，最终导致"成本涨得比收入快，进入多过产出"。

这也印证了"胖东来模式"的中枢竞争力，并非永辉呈现出的"高薪福利 + 宽通谈 + 精简 SKU "的浅陋"三板斧"，而是其在特定区域内长期千里淀的生态壁垒。在河南，胖东来照旧成为"不是景点的景点"，被好多旅客列入"必打卡"。一位长期商量连锁筹划的业内内行在吸收新京报记者采访时例如："把北京的簋街陈陈相因地搬到另外一个地点，巧合也不会见效。长沙的文和友到了广州一样水土回击。胖东来这么的见效案例，最根底的即是‘区域深耕’。"加上供应链半径可控、消耗群体踏实，领有完全的区域订价权和采购议价权，这也让许昌胖东来时间广场的坪效可达行业平均水平的 5-10 倍，这种极致坪效，才能撑捏其能手力成本，也即是永辉在学习、爆改的职工福利。

反不雅永辉，门店遍布 29 个省市，不同区域的房钱水平、东谈主口密度、消耗才智各别弘大，一线城市房钱崇高，三、四线城市东谈主口密度不及。同期，胖东来的供应链是为"小而精"的区域网罗遐想的，而永辉的世界性网罗需要更坚定的物发配送、库存照管才智，浅陋引入胖东来 DL 系列商品，无法责罚世界门店的供应链适配问题。

在业内看来，胖东来的"三位一体"生态——职工高福利、商品高口碑、主顾高信任，是其 20 年口碑千里淀的收尾。而永辉在这少量的"胖改"上雷同激进：短期内强制上调职工工资、增多放假、增设主顾投诉奖，但绩效窥探、股权引发、里面审计等中枢轨制仍沿用旧体系。

证明永辉方面数据，永辉自 2024 年 5 月启动调改，建议擢升职工待遇、优化干事体验等谋略，调改店一线职工致体薪酬涨幅达 50% 以上，还披发过千万元分红，部分区域基础职工月薪上调至 4500 元起。在酬酢媒体上，一些自称为永辉职工或前职工的网友示意，门店调改后奉行的"五色卡"窥探体系，触及干事、环境卫生、食物安全等 5 个维度，要领严苛且径直与收入挂钩。有自称永辉前职工的网友示意，曾因"被拍到玩手机扣掉 1500 元分红"，还有东谈主因"未主动请安主顾"被扣分罚金。

"什么小事都要扣分：水杯名字脏了要扣分，锁手机不签到要扣分，不锁职工柜子要扣分。"同期，还存在"责任量权臣增多、部分岗亭需承担多项职责"等问题，甚而"给配备的凳子累了不成坐，坐下就速即有疏导谴责你"。还有职工吐槽试用期从快乐的 1 个月延长至 3 个月，福利保险与宣传存在差距。酬酢媒体上也有不少"不睬睬主顾、推敲不畅阑珊耐烦""客服体验差"的消耗者吐槽帖。

中国生意相聚会内行委员会委员，北京生意经济学会常务副会长、商量员，新京报消耗商量院内行参谋人团成员赖阳认为，胖东来的见效，究其根底在于极高的自营商品比例与区域高密度布局带来的供应链完全语言权。这组成了其私有的"高成本 - 高毛利"正向轮回模子。反不雅永辉，动作世界性连锁企业，固然师法了胖东来的环境升级与职工福利，却无法在短时天职开采起同等水平的自营商品研发体系，无法创造填塞的高毛利秘密成本。"淌若在莫得责罚供应链效用和单店盈利模子的前提下，盲目增多体验成本，这种调改极易沦为一种不可捏续的‘甚而加快失血’的短期行为。"

主顾称"越改越贵"

商品均价高涨，民生商品占比着落，网红商品、高溢价商品占比擢升……当对性价比、质价比的完全柔和让"打卡"状貌规复千里着闲逸后，有消耗者知道到"胖改"之后的永辉照旧从往日的"匹夫超市"变成了"不再属于庸俗匹夫了"。

在永辉超市北京旧宫店，有不少逛超市的老年东谈主示意，这里环境好，然则菜价比以前贵了。"咱们宁可去隔壁的天慧广场，雷同的菜，比这儿低廉。"还有上年齿的消耗者直言，"装在包装袋里的蔬菜越来越多了，颜面然则空虚惠。"

中高端客群首选山姆，民俗了"一键到家"的年青东谈主更爱用叮咚买菜、盒马，负责家里"菜篮子米袋子"的老年东谈主更敬重菜商场，这让永辉处在了"高不成低不就"的夹心层。定位的婉曲，径直导致永辉调改门店在试点热度退去后，客流增长乏力，难以撑捏捏续高涨的成本。

公开报谈袒露，永辉调改门店大幅擢升了职工待遇与数目：职工平均工资从 3000 多元擢升至近 6000 元，且单伴计工鸿沟从约 100 东谈主增至 150-250 东谈主。按此估计，单店年均东谈主力成本达 900 万 -1800 万元 。此外，职工还可共享门店利润，进一步增多推行成本。 分析指出，调改后单店东谈主力成本较转换前权臣上升，是导致调改初期成本高企的膺惩成分之一。 有业内东谈主士例如，比如一家门店的东谈主工成本高涨 40%，那么并非仅增多 40% 的总成本，还需重叠其他的包括房钱、折旧等刚性成本，全体成本增幅可能远超 40%。而零卖行业的毛利率不时有限。"比如生鲜超市毛利率宽敞在 15%-20%，这意味着销售额每增多 1 元，只可孝顺 0.15 元 -0.20 元的毛利。因此，要秘密 40% 的东谈主工成本增幅，需要销售额达成高于 40%，甚而要达到 60% 的增长，才能产生填塞的毛利来弥补成本缺口。"

消耗者对永辉"越改越贵"的质疑，看似是单纯的价钱吐槽，但根底上是对其转型策略的拷问：零卖的实质是"成本更低、效用更高、体验更好"，当一家超市就义了成本上风和民生属性，却未能提供匹配价钱的极致体验时，当然会失去中枢客群的信任。

一位消耗者示意，我方不错为高品性付费，但前提是"天值地值"。"我去河南的时候，还成心坐高铁去了许昌的胖东来。说真话以河南的消耗水平，胖东来的东西未低廉，然则背后是它极致的品控、完善的售后干事和透明的订价体系。比如快乐‘颠倒由调整货’，甚而允许主顾‘买了后悔也能退’。但我在北京的永辉‘胖改’店却阑珊这种体验，我认为除了照搬商品，永辉阑珊的如故胖东来在消耗者心中构建起来的信任体系。"

资深连锁产业内行、和弘商量总司理文志宏在吸收新京报记者采访时示意，他去过胖东来的多家门店张望，正如消耗者所言，胖东来的商品也莫得很低廉，但依旧眩惑消耗者去购买，最膺惩的少量在于各别化。"在高品性前提下，有了各别化，有了性价比，有了胖东来的干事，整个的附涨价值加在一皆，组成了主顾对胖东来的全体印象。"

还有业内东谈主士指出，传统 KA（大卖场）模式下，进场费、条码费、节庆费等后台毛利是永辉利润的膺惩扶直，而永辉"胖改"的中枢是取消这些用度，转向"卖商品赚差价"。永辉超市第一大鼓动、名创优品首创东谈主叶国富在 2025 年公共供应商大会上通知，永辉将砍掉 60% 的中间商，径直对接 200 家中枢供应商，谋略是捏造 15% 的采购成本。同期，永辉取消传统 KA 模式下的各式后台用度，并快乐账期从行业宽敞的 90 天镌汰至 45 天。"但在新的自有商品、中枢大单品供应链体系尚未开采的情况下，‘断了后台毛利的粮’，只可通过提高商品售价来弥补成本，这径直推高了客单价。"

永辉"胖改"路向何方？

永辉交出了这份"成绩单"后，也有专科东谈主士发现了永辉"触底反弹"的可能。

在文志宏看来，2025 年永辉超市络续耗费，况兼耗费的幅度增大，讲明调改委果地进入到"深水区"，施展出来的即是大鸿沟的关店、现存门店的大鸿沟调改，以及总部后台体系、供应链、组织架构等全部大调改。这当中产生的进入、关店出现的耗费，都会被记在 2025 年的"账"上，是以就会看起来"反差极大"。"包括前期试点效果好、客流大，然则供应链层面并莫得填塞的撑捏，是以即使是门店端调改了、门店的事迹有增长，但总体下来咫尺并莫得盈利。"

有业内东谈主士指出，从数据上来看，似乎永辉超市正呈现出加快下滑的趋势。但不管是启动"胖改"后的股价上扬，如故调改后的门店陆续开业，各种迹象都标明永辉超市的调改是有但愿的。

永辉超市露出的数据袒露，从已调改门店筹划事迹改善情况来看，2025 年 1-9 月，公司于 2024 年完成调改的 31 家门店，累计达成销售额 46.62 亿元，同比增长 71%，累计达成门店端利润 1.04 亿元，同比增多 112%。但 2025 年调改的门店，由于前期调改用度较高，全体尚未达成盈利。公司展望，按捺 2025 年末已完成调改的 315 家门店，到 2026 年将全部进入稳态筹划，展望将对公司 2026 年的营业收入及净利润带来积极孝顺。

就在 1 月 20 日公布事迹大幅预亏后，21 日晚间永辉超市进一步露出，闭店和调改对公司 2025 年税前利润的影响超 11 亿元，随同本年闭店和调改数目大幅减少，展望这一影响额将捏造至 1.7 亿元。

新京报记者还防范到，为了络续撑捏"胖改"，永辉超市权谋了一宗募资越过 30 亿元的定增决策，扣除刊行用度后将投向门店升级转换花样、物流仓储升级转换花样以及补充流动资金或偿还银行贷款。其中门店升级转换花样触及 216 家门店，总投资金额 39.79 亿元，谋略使用召募资金进入 24.05 亿元。业内东谈主士分析，在这笔资金中，超大约募资将用于门店升级转换，这意味着永辉超市将在 2026 年完成其存量门店的全面转换，并将重点从削弱止损转向质地增长。通过止损式削弱以及对中枢门店的聚焦，永辉超市或将用短期的剧痛来换取长期的健康发展。

在商品方面，王守诚也公开示意，将来调改将更真贵商品板块，会拿出 80% 的元气心灵进入到商品中。在他的遐想中，好多门店已进入第二阶段调改，包括东谈主、政策、商品的全面更新。按照谋略，门店升级将聚焦于商品结构、购物体验、组织架构及薪酬等多个方面。

"胖改"是传统卖场转型独一出息？

往日两年，传统商超的转型要津词之一即是"学习胖东来"。但"胖改"是不是传统商超自救的独一齐径和谐和谜底？

在业内看来，在消耗升级与渠谈变革的双重压力下，传统商超转型是势必选拔，但盲目复制见效模式、暴戾自己基因与商场需求的转型，只会付出更千里重的代价。传统商超转型的要津不在于"学谁"，而在于"若何结合自己上风，责罚成本、效用、体验的中枢矛盾"。

被消耗者吐槽的"民生商品越来越少"，反应了永辉在自己定位上的问题。好多的永辉老主顾认为，固然当今"品性升级"是主流，但关于传统商超而言，转型并非一定要"无际上"，"向下深耕"作念好便民、性价比、干事、配送，这些聚焦社区民生需求的转型才更接地气。

在这方面，或可对比超市转型见效案例。比如，贵州协力超市并未盲目复制胖东来的全套模式，而是聚焦"生鲜要领化"单点破裂。证明公开报谈，在供应链上，协力超市用"超市 + 协调社 + 农户"的直采模式，连通全省 300 多家协调社。其花果园 R 区店调改首日客流近 9000 东谈主，销售额破 92 万元。后续客流踏实增长，销售额确凿翻倍。协力超市董事长李德祥在吸收媒体采访时示意，咫尺，协力超市 70% 以上的蔬菜径直从本省采购，中间要领减少，价钱当然就下来了。

深耕河北县域商场的信誉楼 2024 年达成营业收入 239.65 亿元，其 2020 年通过事迹部整合，开采起秘密世界的采购网罗。在信誉楼的超市生鲜区，吊挂着"蔬菜基地溯源图"，河北张北的土豆、山东寿光的蔬菜从田间到货架仅需 48 小时。与 SGS 等专科机构协调开采品控体系，从验厂、选品到质检全经过把控，信誉楼自有品牌居品占比捏续增高，至 2024 年已达总营业额的 8.6%，成为集团事迹增长的膺惩能源。咫尺，信誉楼直采比例达 64%，开采了黄骅、晋州两大区域物流中心，总面积 11 万闲居米以上，年配送 1700 万箱惯例商品和 10 万吨生鲜冷冻品。

业内宽敞不雅点认为，永辉的窘境，亦然中国传统商超行业的集体窘境。一方面，新业态快速发展。2026 年 1 月 1 日，盒马 CEO 严筱磊发布全员信，信中提到，2025 年盒马全体营收同比增速超 40%，在具体业态上，盒马鲜生进入了 40 个新城市，超盒算 NB 新开门店越过 200 家。主打"性价比"的零卖企业奥乐皆也在不时增长，证明公开信息，自 2019 年 6 月首批上海试点店开幕以来，奥乐皆以上海为来源不时延长，于 2025 年 4 月肃穆进军江苏省。按捺咫尺，奥乐皆已在中国开设 80 多家门店。

另一方面，传统零卖企业面对压力。2025 年前三季度，中百集团达成营收 19.34 亿元，同比下滑 19.41%，耗费 3.25 亿元。2025 年 12 月，中百集团发布公告，关闭仓储大卖场 30 家，门店关闭展望产生关店损毁约 1.8 亿元。证明高鑫零卖露出的中期财报，按捺 2025 年 9 月 30 日止 6 个月，达成营业收入 305.02 亿元，同比下滑 12.01%，耗费 1.23 亿元。

赖阳认为，2025 年，零卖行业的趋势之一，即是实体商超正在加快向"生鲜化、餐饮化"的食物超市形态演变。"当互联网透顶责罚了日用品、包装食物的赢得，传统大卖场‘一站式购足’的价值逻辑已透顶坍塌。实体店仅存的不可替代性上风是‘崭新’与‘即时’这两个维度。是以咱们看到的比拟见效的转型案例，基本是大幅削减非食区域，提高生鲜农居品、主食厨房、烘焙与加工食物的占比。"他认为，这是生意模式从"贩卖商品"向"提供活命责罚决策"的根人性越过。

"中国零卖业的将来，一个是极致效用的‘硬扣头与食物超市’，一个是极致体验的‘活命方式中心’。"赖阳说，"它们一个通过精简 SKU、强化生鲜与自有品牌，粗莽消耗者对高质价比的刚需；一个提供酬酢和情愫价值，承载非功能性的享受型消耗。而夹在中间、无法从传统大卖场模式‘夺胎换骨’、仅作念修补式‘调改’的传统企业，将来很难脱逃被‘清场’的气运。"

值班剪辑 古丽 实习生 宋梦真开云(中国)Kaiyun·体育官方网站-登录入口